Чистополь.ру

Акции нефтехимиков взлетели на 50%. Затем котировки скорректировались, но эксперты не исключают нового подорожания бумаг — в два раза

Новость о возможной выплате ПАО «Нижнекамскнефтехим» небывалых дивидендов накануне взорвала котировки. Совет директоров рекомендовал направить на это 36,5 млрд рублей — на треть больше, чем компания заработала в прошлом году, согласно отчету по РСБУ. В результате акции НКНХ взлетели на 52%, привилегированные — на 63% до рекордных отметок. Решение совдира стало полной неожиданностью для рынка, но кардинально разошлись в том, куда двинутся котировки бумаг.

АКЦИИ НЕФТЕХИМИКОВ ВЗЯЛИ ВЫСОТУ «100»

Размеренный ход торгов на Московской бирже накануне был взорван уже на открытии. Возмутителем спокойствия стал «Нижнекамскнефтехим», точнее акции татарстанского ПАО, которые взлетели до абсолютного рекорда 104,4 рубля за бумагу — на 52% выше уровня открытия 11 марта. Объем торгов за час стремительного роста в понедельник составил 64,2 млн рублей (чуть менее $1 млн), после чего пошла фиксация прибыли: в следующие четыре часа цена откатилась к отметке 90 рублей. Впрочем, даже этот уровень выше прежнего исторического максимума. Предыдущий рекорд был установлен более двух лет назад: в октябре 2016 года цена обыкновенной акции достигла отметки 82,6 рубля.

Еще круче был взлет привилегированных акций НКНХ: за два часа бумаги подорожали на 63% — с 46,55 до 76,05 рубля!

ДИРЕКТОРА ХОТЯТ ВЫПЛАТИТЬ ЧЕТВЕРТЬ МНОГОЛЕТНЕЙ ПРИБЫЛИ

Сигналом для наступления «быков» стало опубликованное утром решение совета директоров НКНХ, который рекомендовал направить на выплату дивидендов 36,5 млрд рублей из расчета 19,94 рубля на акцию. Таким образом, дивидендная доходность «обычки» составит около 22% на акцию, для «префов» —  27,7%, если брать в расчет стоимость бумаг на 19:00 мск 11 марта. Если же ориентироваться на цены открытия понедельника, доходности составят 29% и 42,8% соответственно.

«Нижнекамскнефтехим» может выплатить дивиденды впервые за три года. Теперь его совет директоров решил поделиться с акционерами не только прибылью 2018 года (которая выросла на 2,3% до 24,25 млрд рублей по РСБУ), но и частью кубышки, собранной за предыдущие периоды. Благо нераспределенной прибыли у компании было аккумулировано на 156,3 млрд рублей. То есть НКНХ готов выложить чуть меньше четверти (23,3%) от заработанного за несколько лет.

Многих участников рынка это известие застало врасплох. Ведь в прошлые годы таифовцы потчевали акционеров заявлениями о том, что компании надо экономить ввиду масштабных проектов («этиленник», собственная электростанция и другие), а значит, дивидендов в обозримом будущем можно не ждать. (Пожалуй, обиднее всего сегодня тем, кто, поддавшись пессимистичным настроениям и увещеваниям ТАИФа, сбросил акции в 2017–2018 годах.) Ради строительства долгожданного олефинового комплекса директорат НКНХ еще 21 сентября 2015-го объявил тотальную мобилизацию финансов, поручив правлению рассмотреть возможность «максимального использования всех потенциальных инвестиционных и финансовых ресурсов». Предложенные меры выглядели круто. Во-первых, это размещение допэмиссии акций «Нижнекамскнефтехима» на сумму, достаточную для реализации проекта. Во-вторых, создание дочернего ООО, которому предполагалось передать все имущество НКНХ. В-третьих, намеревалось отказаться от выплаты дивидендов на весь период строительства.

Последний пункт на тот момент выглядел нежизнеспособным: как известно, татарстанские компании с участием республики в капитале обязаны направлять на дивиденды 30% чистой прибыли. Однако вскоре это ограничение отпало само собой. В марте 2016-го пакет 25% минус одна акция «Нижнекамскнефтехима» у республики выкупила «Татнефть», заплатившая 19,85 млрд рублей. А уже в декабре компания благополучно перепродала пакет ТАИФу (владельцы которого давно жаждали прибрать его к рукам) уже за 32 млрд рублей.

Теперь, получается, можно платить дивиденды — ни бюджет республики, ни «Татнефть» этих денег не увидят.

ЧТО С ТОГО САМОМУ «НИЖНЕКАМСКНЕФТЕХИМУ»?

Что самому «Нижнекамскнефтехиму» дает рост стоимости акций? Прежде всего увеличение капитализации и самого завода. При прочих равных на развитом рынке, при прозрачной структуре владения и достаточном free float это ведет к повышению рейтингов компании, снижению цен заимствований, возможности легко закладывать собственные акции и т. п.

Впрочем, кредиторы из пула, организованного Deutsche Bank, думается, проводили свой Due Diligence перед тем, как выдать солидные займы на мегапроекты. Ведь неспроста ТАИФ сделал несколько структурных рокировок, которые были призваны повысить прозрачность группы. Напомним, летом 2018 года НКНХ и Deutsche Bank заключили долгосрочное кредитное соглашение на финансирование стройки если не века, то уж десятилетия точно. Цена вопроса — 807 млн евро, срок соглашения — до 2032 года, а кредиторами выступят пять немецких банков, включая сам Deutsche Bank. Если мы заглянем в корпоративные сообщения НКНХ, то обнаружим, что полная стоимость займа не должна превысить 864,6 млн евро, или 40,4% от всех активов предприятия по итогам первого квартала 2018 года. При этом у кредита весьма увесистая страховка — 5 млрд рублей (около 68 млн евро, или 8% к 807 млн), которую предприятие оплатило экспортно-кредитному агентству «Ойлер Гермес», и эта круглая сумма уже включена в стоимость «этиленника».

Еще один профит — это укрепление позиций компаний, в чьем капитале могут учитываться акции НКНХ. Хотя к самому нефтехимическому предприятию это относится лишь опосредованно.

Мог ли вчера кто-то из инсайдеров быстро сделать хорошие деньги? Как высказался один из наших комментаторов: «Миллион поднял, если два вложил». Ведь законодательство и судебная практика в РФ пока не слишком развиты в этой сфере, так что почва благоприятная. Да, объемы торгов бумагами НКНХ, как и free float, сравнительно невелики, и серьезным спекулянтам тут не разогнаться, но «по мелочи» пошалить можно было.

В пользу инсайдерского трейдинга говорит обновление абсолютных максимумов по «префам» в предшествующие объявлению совдира три месяца. Цена бумаг устойчиво росла с 35 до 41 рубля за декабрь–февраль, и уже до Нового года был побит рекорд декабря 2016 года с его 36,5 рубля. Собственно, а под что еще покупать привилегированные акции, если не под дивиденды?

В ЧЬИ КАРМАНЫ УЙДУТ ДИВИДЕНДЫ?

Главный бенефициар предстоящих выплат — сам ТАИФ и его владельцы. Согласно последнему списку аффилированных лиц, группе принадлежит 75,6% всех акций и 81,16% обыкновенных акций НКНХ. Напомним, что уже после покупки пакета у «Татнефти» ТАИФ по идее должен был сделать обязательное предложение миноритариям о выкупе, но таковое последовало только спустя год, официально лишь тогда подтвердив наличие у группы более 75% акций.

Кроме того, небольшие пакеты, в пределах 0,01%, на руках у ряда ключевых топ-менеджеров НКНХ (и опять-таки владельцев ТАИФа). Полагающиеся на них дивиденды можно считать бонусом за самоотверженную работу. С учетом всего этого несложно подсчитать, что free float по «обычке» находится в пределах 18%.

Отдельный вопрос, почему ТАИФ решил платить по факту себе и ряду миноритариев именно сейчас. Эксперт международного финансового центра Гайдар Гасанов не исключает, что мы наблюдаем прелюдию к возможному выходу на IPO самого ТАИФа.

«ЖДЕМ ОТКАТА ЦЕНЫ В БЛИЖАЙШИЕ ДНИ»

Эксперты сходятся во мнении, что рекомендация выплатить дивиденды, да еще в таком объеме, стала полной неожиданностью для рынка. Однако они разошлись во мнениях по динамике котировок в ближайшие дни. Кто-то утверждает, что к игрокам придет отрезвление и цена быстро вернется к прежнему уровню, другие говорят, что потенциал роста из-за серьезной дивидендной доходности составляет еще 100%.

Наталья Мильчакова — замдиректора информационно-аналитического центра компании «Альпари»:

— По масштабам Республики Татарстан обыкновенные акции «Нижнекамскнефтехима» можно отнести к региональным «голубым фишкам», а по общероссийским, то есть по масштабам Московской биржи, это акции второго эшелона, менее ликвидные, чем «голубые фишки». На данный момент прошел объем сделок в общей сложности более чем на 115 миллионов рублей. Для бумаг второго эшелона это неплохой объем, но с «голубыми фишками» не сравним. Для крупного игрока не так трудно раскачать данные бумаги вверх или вниз. Что касается free float, по нашим оценкам, он может составлять 20–25 процентов от количества обыкновенных акций. Рынок не ожидал такого приятного сюрприза, так как компания не платила дивидендов в течение двух лет и не давала точных прогнозов относительно того, когда она сможет вернуться к дивидендным выплатам. Основным получателем дивидендов станет группа «ТАИФ», которая контролирует компанию и через АО «ТАИФ», и через его дочернюю фирму ООО «Телеком-Менеджмент». В ближайшие дни можно ожидать отката цены акций обратно, когда приятная новость уже будет отыграна рынком. Когда акции подешевеют, они снова станут интересными для покупки.

Гайдар Гасанов — эксперт международного финансового центра:

— Того, что компания решила поделиться нераспределенной прибылью с акционерами за 2018 год, никто ожидать не мог. Тем более что ранее НКНХ направлял прибыль на развитие бизнеса. Учитывая, что компания прошлые два года не выплачивала дивидендов, то после такой новости на фоне паники данную акцию решили скупать по любой цене, чтобы рассчитывать на дивиденды. Сгенерировать такую прибыль НКНХ помог слабый рубль, который мог стимулировать рост финансовых результатов. По акциям я бы посоветовал фиксировать свои позиции, поскольку компания, по сути, потратила свои ресурсы выплатой дивидендов (тем более что это будут разовые выплаты). В следующем году вряд ли «Нижнекамскнефтехим» сможет также выплачивать дивиденды в размере 19,94 рубля на акцию, и в этой связи котировки бумаг будут намного ниже, чем сейчас. С другой стороны, эффект от такого роста бумаг отразился и на основных акционерах ООО «Телеком-Менеджмент» и АО «ТАИФ». Учитывая, что АО «ТАИФ», возможно, выйдет на IPO, то за счет этого, может, и была столь щедрая выплата дивидендов.

«ТОРГОВЛЯ РЕАЛЬНАЯ, ПОТЕНЦИАЛ РОСТА ЕЩЕ 100 ПРОЦЕНТОВ»

Алексей Калачев — эксперт-аналитик АО «Финам»:

— При среднедневной торговле обыкновенными акциями НКНХ на Московской бирже в пределах около 15 тысяч штук и привилегированными в пределах 60 тысяч по состоянию на 18:00 мск 11 марта обыкновенными уже наторговали около 1,3 миллиона штук на 120 миллионов рублей и привилегированными около 4,4 миллиона штук на 305 миллионов рублей. Это хорошие объемы, свидетельствующие о реальной торговле.

Вряд ли тут можно говорить о раскачке цены. Просто по предложенным советом директоров дивидендам в размере 19,94 рубля на акцию дивидендная доходность к ценам закрытия предыдущего дня торгов (62,6 рубля обыкновенная и 42,35 рубля привилегированная) составила фантастическую величину 31,85 процента по обыкновенным и 47,08 процента по привилегированным. Естественно, что под такую доходность началась усиленная скупка акций. С другой стороны, рост цен на 50–70 процентов за один день провоцирует желание ранее купивших акции инвесторов зафиксировать феноменальную прибыль, не дожидаясь выплаты дивидендов. Отсюда такое резкое оживление торговли по обороту и объемам.

Даже сейчас, на 18:00 мск 11 марта, когда цены стоят на уровне 89,6 рубля по обыкновенным и 73,25 рубля по привилегированным акциям, дивидендная доходность составляет порядка 22,3 процента и 27,2 процента соответственно. А это значит, что рост продолжится и бумаги могут подорожать еще примерно вдвое, прежде чем дивидендная доходность их снизится до все еще высокого, но уже более привычного рынку уровня 10–12 процентов.

Решение о выплате дивидендов оказалось полной неожиданностью для рынка, ведь еще в прошлый четверг торги этими бумагами шли спокойно и не было роста котировок. Если бы появились какие-то инсайдерские утечки, это отразилось бы на цене и объемах торгов еще на прошлой неделе. Free float акций НКНХ можно оценить примерно в 22 процента по обыкновенным и в 83 процента по привилегированным акциям. Такие доли данных бумаг находятся в номинальном держании «Национального расчетного депозитария». И это, в общем, не противоречит распределению акций год назад, когда в совокупности напрямую и через «Телеком-Менеджмент» группа «ТАИФ» контролировала около 75 процентов акций. Но, судя по последнему отчету эмитента, сейчас ТМ контролирует 17,21 процента капитала, а ТАИФ — 19,78 процента. Еще 530 548 601 обыкновенных и 13 250 привилегированных акций (что примерно соответствует 33 процентам капитала НКНХ) зарегистрировано на имя номинального держателя — ООО Банк «Аверс».

Таким образом, эта группа владельцев акций НКНХ станет основным получателем дивидендов компании. Кроме того, благодаря росту стоимости акций увеличится и оценка принадлежащих группе активов.